然而，對于王健林而言，IPO破發(fā)的背后凸顯的則是萬達的盛世危機。

 

　　不可否認，無論從股價、融資規(guī)模還是靜態(tài)市盈率等各項技術指標來看，萬達商業(yè)此次赴港上市創(chuàng)下了自2009年以來內陸房地產(chǎn)企業(yè)在港股上市的新高。

 

　　而在更早之前的路演階段，萬達商業(yè)更是憑借著總資產(chǎn)和凈利潤雙料王的頭銜，吸引了眾多機構投資者的關注。據(jù)媒體報道，在認購階段，萬達商業(yè)受到投資者青睞，以48港元接近上限定價，集資額超過280億港元，創(chuàng)下港股年內最大首次公開募股。這也讓各方對萬達商業(yè)首秀相當看好。也由此引發(fā)了公眾和媒體對于萬達上市后，王健林能否超越馬云問鼎中國首富的猜想。

 

　　但讓王健林所料不及的是，最終讓其首富夢想破滅的，恰恰就是他最引以為豪的“萬達驚人的資產(chǎn)量”。

 

　　無論是來自資本市場還是房地產(chǎn)業(yè)界的專業(yè)人士，在萬達還在路演階段時就曾表示，萬達試圖利用重資產(chǎn)來謀求上市，并不能獲得資本市場的親睞。

 

　　一篇來自界面的分析文章指出，同美國最大的零售商業(yè)地產(chǎn)商西蒙地產(chǎn)相比，后者物業(yè)面積約2500萬平米，賬面開發(fā)成本為351億美元（約2160億元），已經(jīng)計提折舊100億美元，賬面凈值251億美元（約1540億元）。而萬達方面公布的數(shù)據(jù)則顯示，2014年上半年萬達總資產(chǎn)超過5040億元，投資物業(yè)貢獻2206億元，凈資產(chǎn)則高達1126億元。就規(guī)模而論，萬達已經(jīng)超越西蒙，躍居全球資產(chǎn)規(guī)模最大的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商。然而，兩者的投資回報率卻相差了不止一個等級，2014上半年，萬達租金收入52億，全年完成110億應該沒有問題。絕對數(shù)不算小，但跟2206億的投資物業(yè)相比，就意味著每100元的資產(chǎn)，一年只有5塊錢的收入。利潤就更少了。而2013年，西蒙收入51.7億美元，凈利潤13.2億美元（約81億元），折算過來，西蒙每100元投資物業(yè)，將創(chuàng)造20.6元的收入。而且更為重要的是，兩者的運營模式有著本質區(qū)別，萬達是將物業(yè)增值計入了利潤，所以才產(chǎn)生了1126億元的凈資產(chǎn)，而西蒙則是一只標準的房地產(chǎn)信托基金(REITs)，全部收入來自租金和管理費，凈利潤100%分配。

 

　　因此該分析文章指出，萬達投資物業(yè)的回報率之低必將面臨投資者審視，這也就意味著萬達商業(yè)IPO發(fā)行價格可能被高估，上市后想要賣出高價恐非易事。

 

　　盡管，萬達商業(yè)上市首日即遭破發(fā)在一定程度上印證了上述分析，不過僅以單純的數(shù)據(jù)分析和類比，就判定萬達的未來是一場夢多少有失偏頗，至少在《中國房地產(chǎn)金融》本次調研中，還是發(fā)現(xiàn)萬達品牌在不少三四線城市對投資者和購房者都有著不小的吸引力，在一些城市中萬達所標榜的“哪里有萬達廣場哪里就是城市中心”的口號也并非只是“老王賣瓜自賣自夸”。但對于萬達而言，其眼下最迫切的問題，不是如何迎接未來，而是怎樣度過當下。

 

　　此前有報道稱，截至2014年6月30日，萬達有高達73.7%的土地儲備還在開發(fā)中，資金壓力巨大，在建工程投入資金711億元，后續(xù)還需投入2389億元（2017年7月前）。另外，賬面現(xiàn)金748億元，IPO預計可融按246億算元，還應付款1449億元，還有1800億元左右的銀行貸款和未償還債券（上半年支付利息62.1億元）?？偣菜阆聛?，萬達商業(yè)地產(chǎn)資金缺口高達3325億元。

 

　　如此大的資金缺口，就算萬達此次能夠如愿以償?shù)耐瓿蒊PO，所獲資金依然是杯水車薪，對于萬達而言，如何玩轉這場資本游戲似乎成為了其生死攸關的問題。套用王健林的“老冤家”馬云的一句名言：“今天很殘酷，明天很美好，但絕大多數(shù)人死在今晚。”只是不知道萬達是擁抱明天的那個，還是死在今晚的大多數(shù)。