作為中國(guó)第一個(gè)上市，同時(shí)也是至今惟一的金融期貨產(chǎn)品，股指期貨自誕生之日起，就受到市場(chǎng)熱切關(guān)注。到今年4月16日，股指期貨掛牌已經(jīng)三年，無(wú)論從投資者入市數(shù)量、結(jié)構(gòu)，還是從市場(chǎng)功能的發(fā)揮、運(yùn)行的質(zhì)量來(lái)看，都有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。同時(shí)，期、現(xiàn)貨市場(chǎng)均未出現(xiàn)“到期日效應(yīng)”，期貨交割沒(méi)有對(duì)股市運(yùn)行造成不利影響，市場(chǎng)也沒(méi)有出現(xiàn)對(duì)到期合約交割的炒作。分析人士表示，股指期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)安全平穩(wěn)運(yùn)行，交易活躍、定價(jià)合理，市場(chǎng)評(píng)價(jià)“堪稱完美”，它的成功實(shí)踐為金融期貨市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

    總體運(yùn)行平穩(wěn)功能發(fā)揮正常

    三年前的今天，在業(yè)界及投資者殷切的注視中，醞釀多年的滬深300股指期貨正式在中國(guó)金融期貨交易所掛牌上市，開(kāi)啟了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)又一里程碑。

    三年時(shí)間里，股指期貨總體運(yùn)行平穩(wěn)、理性、規(guī)范、成熟，市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)格，交易秩序良好，交易規(guī)模適度，持倉(cāng)穩(wěn)步增加，成交持倉(cāng)比顯著下降，機(jī)構(gòu)投資者有序參與，市場(chǎng)功能逐步發(fā)揮，市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量和成熟度較高。

    任何一個(gè)新上市的品種，都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)慢慢成長(zhǎng)的過(guò)程，股指期貨同樣如此。截至2012年底，期指的賬戶總數(shù)達(dá)到12.6萬(wàn)戶。在經(jīng)過(guò)監(jiān)管層精心設(shè)計(jì)的投資者適當(dāng)性制度的篩選后，更多擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的股票、商品期貨投資者進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，使得交易賬戶占比逐年提升。

    統(tǒng)計(jì)顯示，上市以來(lái)，滬深300股指期貨合約累計(jì)成交2億手，持倉(cāng)量由上市初期的不足1萬(wàn)手增加至目前的超過(guò)12萬(wàn)手，主力合約的持倉(cāng)量占全市場(chǎng)比重也超過(guò)70%，2012年股指期貨成為全球交易量排名第5的指數(shù)期貨合約。

    2013年2月20日，股指期貨收盤總持倉(cāng)量達(dá)13.48萬(wàn)手，創(chuàng)三年來(lái)最高收盤總持倉(cāng)量。截至今年3月28日，滬深300股指期貨上市近三年累計(jì)成交2.4億手（按照單邊計(jì)算），成交金額194.9萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超同期滬深300現(xiàn)貨47.89萬(wàn)億元的成交額。

    除了個(gè)人投資者對(duì)期指興趣大增，開(kāi)始利用這個(gè)工具套期、套利，機(jī)構(gòu)投資者也在最初的試探后逐漸進(jìn)入市場(chǎng)，充實(shí)并改善了市場(chǎng)投資者的整體結(jié)構(gòu)。

    據(jù)了解，目前中金所共有70家證券公司、47家基金公司、7家信托公司、5家QFII，以及14家期貨公司的資產(chǎn)管理產(chǎn)品以機(jī)構(gòu)投資者身份參與股指期貨交易。隨著套保和套利交易者的市場(chǎng)參與度不斷提高，投機(jī)成交持倉(cāng)占比有所下降，套保套利成交持倉(cāng)占比不斷上升。

    另外，在發(fā)揮市場(chǎng)功能方面，股指期貨也充分顯現(xiàn)自身作用。據(jù)中金所的統(tǒng)計(jì)，自股指期貨上市至2012年末，上市以來(lái)股指期貨主力合約與滬深300指數(shù)的價(jià)格相關(guān)性高達(dá)99.90%，基差率維持在±1%以內(nèi)。值得注意的是，在近幾年股市持續(xù)的下跌通道中，股指期貨基本維持正基差，“高開(kāi)”、“高收”的交易日比例分別達(dá)到85.91%和77.73%，形成了對(duì)股市“開(kāi)盤上引”和“收盤上拉”的平衡力量。

    業(yè)內(nèi)人士表示，三年來(lái)，股指期貨的主力合約一般都是市場(chǎng)上的近月合約，占市場(chǎng)總成交比重維持在90%以上，主力合約的持倉(cāng)量占全市場(chǎng)比重也超過(guò)70%，占比穩(wěn)定，分布合理，符合成熟市場(chǎng)的一般規(guī)律。

    另外，自股指期貨上市至2012年末，共實(shí)現(xiàn)32個(gè)合約的順利交割，交割量?jī)H相當(dāng)于市場(chǎng)日均持倉(cāng)量的1.95%，交割占比較低，市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)對(duì)到期合約交割的炒作。

    期指的開(kāi)拓、創(chuàng)新作用不僅令國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)受益匪淺，還在國(guó)際衍生品市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。此前，權(quán)威機(jī)構(gòu)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)全球80余家衍生品交易所的排名顯示，2012年中金所憑借單一產(chǎn)品進(jìn)入全球期貨、期權(quán)衍生品交易所24強(qiáng)；滬深300股指期貨年交易量則位列股指期貨類產(chǎn)品交易量第5名。

    “助推股市下跌”是誤讀

    中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年中國(guó)金融期貨交易所全年累計(jì)成交量為10.5億手，累計(jì)成交額為75.8萬(wàn)億元，分別占全國(guó)期貨市場(chǎng)的7.24%和44.32%。進(jìn)入2013年之后，中金所成交量和成交額更是迅猛增長(zhǎng)，今年第一季度，股指期貨累計(jì)成交量為20477024手，累計(jì)成交額為155837.09億元，同比分別增長(zhǎng)73.69%和38.72%，分別占全國(guó)期貨市場(chǎng)的10.36%和49.25%。

    股指期貨市場(chǎng)近兩年的迅速擴(kuò)容，一方面是投資者熟悉了期指運(yùn)行狀態(tài)，并尋找到適合自己的投資模式，另一方面也是因?yàn)楣墒械谋q暴跌、劇烈波動(dòng)，側(cè)面推動(dòng)了各方的對(duì)沖需求?；蛟S是因?yàn)闇惽?，期指上市幾年，現(xiàn)貨、股票市場(chǎng)表現(xiàn)都不盡人意，比如，2010年4月16日期指一上市，滬深股市正好出現(xiàn)一輪暴跌行情，針對(duì)此，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了“期指推動(dòng)股票價(jià)格下跌”質(zhì)疑聲。

    對(duì)此，中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，股市走勢(shì)有其自身運(yùn)行規(guī)律，指數(shù)漲跌是宏觀經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、資金面因素以及投資者心理預(yù)期等多方面因素共同作用的結(jié)果，并不可能出現(xiàn)某一因素單方面操控的現(xiàn)象。

    事實(shí)上，一些數(shù)據(jù)也證明了指責(zé)期指應(yīng)為股市暴跌“埋單”并不合理。舉例而言，上市前滬深300指數(shù)單日最高漲幅達(dá)到9.34%，單日最大跌幅達(dá)到-8.11%，而股指期貨上市后，指數(shù)的最高日漲幅僅為5.05%，最大日跌幅僅為-6.21%，分別縮小了45.9%和23.4%。

    同時(shí)，股指期貨上市后，滬深300指數(shù)漲跌幅超過(guò)2%和3%的天數(shù)分別下降了54%和66%，而且波動(dòng)幅度越大，降幅越明顯。波動(dòng)幅度在1%以內(nèi)的交易日則增加了131天，增幅約14%，顯示投資者較少追漲殺跌，投資越來(lái)越理性。

    另外，將股指期貨上市前后同期相比較，股市年化波動(dòng)率從37.99%降到22.07%，降幅超四成。此前，廈門大學(xué)韓乾等學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)，排除了其他因素影響，滬深300股指期貨上市近三年來(lái)，顯著降低了股市波動(dòng)率，降幅在25%左右，進(jìn)一步佐證了股指期貨促進(jìn)股市穩(wěn)定的作用。

    除了“鮮活”的數(shù)據(jù)證明外，不少業(yè)界資深人士也紛紛表態(tài)，認(rèn)為股指期貨并沒(méi)有給股市“添亂”，反而是起到“穩(wěn)定器”的作用。

    “股市的漲跌與股指期貨沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)，這是期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的定位決定的?！焙Ｍㄆ谪浛偨?jīng)理徐凌表示，期現(xiàn)貨定價(jià)關(guān)系可以總結(jié)為“股市基礎(chǔ)定價(jià)、期貨輔助發(fā)現(xiàn)、現(xiàn)貨具體定價(jià)、期指宏觀校正”。一是開(kāi)盤階段，期貨先行“報(bào)價(jià)”。期貨“早起”15分鐘，對(duì)前日收盤后國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政治各種因素率先做出綜合反映，為現(xiàn)貨提供大盤估值參考。期現(xiàn)貨開(kāi)盤信息反應(yīng)基本一致，同漲同跌近三年來(lái)約為75%。二是盤中階段，期現(xiàn)相互影響。盤面上，期貨價(jià)格顯示快，有時(shí)領(lǐng)跌、有時(shí)領(lǐng)漲。短時(shí)間內(nèi)價(jià)格反映順序上，熱點(diǎn)個(gè)股帶動(dòng)板塊，板塊快于期貨，期貨快于現(xiàn)貨指數(shù)。三是交割階段，期貨回歸現(xiàn)貨。期貨到期結(jié)算依據(jù)是現(xiàn)貨價(jià)格，期貨強(qiáng)制收斂于現(xiàn)貨，近三年31個(gè)已交割合約期現(xiàn)貨價(jià)格一般只差0.2―0.4點(diǎn)。四是長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)貨決定期貨。境外十幾個(gè)主要市場(chǎng)幾十年來(lái)都沒(méi)有發(fā)現(xiàn)股指期貨改變股市根本走勢(shì)的現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)二十多個(gè)商品期貨品種近20年的交易也沒(méi)有發(fā)現(xiàn)改變現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)格的情況。

    徐凌認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)貨決定期貨。近3年來(lái)，我國(guó)滬深300指數(shù)期貨多是“高開(kāi)、高收”，有85.54%的開(kāi)盤價(jià)和77.29%的收盤價(jià)分別高于現(xiàn)貨指數(shù)的開(kāi)盤價(jià)和收盤價(jià)，即絕大部分為“升水”日。這一方面說(shuō)明，股指期貨不但沒(méi)有帶動(dòng)現(xiàn)貨指數(shù)下行，反而是在股市下跌通道中形成了對(duì)股市“開(kāi)盤上引”和“收盤上拉”的暗示力量。另一方面也說(shuō)明，期貨是較高端投資群體的“預(yù)測(cè)價(jià)”或“理想價(jià)”，對(duì)現(xiàn)貨整體走勢(shì)是“心有余、力不足”的，不能左右、影響股市價(jià)格走勢(shì)，最多是價(jià)格的輔助發(fā)現(xiàn)功能。

    統(tǒng)計(jì)顯示，期指上市后，股票市場(chǎng)連續(xù)上漲或下跌的月份明顯減少，一般不超過(guò)四個(gè)月，主要表現(xiàn)為漲跌互現(xiàn)，單邊市持續(xù)時(shí)間變短，牛熊轉(zhuǎn)換周期縮小，且單邊漲跌幅度都不大，最高連續(xù)月漲幅和連續(xù)月跌幅分別為31.87%和23.63%，比股指期貨上市前分別縮小了69.78%和41.93%，市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)更加平穩(wěn)。

    業(yè)內(nèi)專家表示，這些都表明，期指在運(yùn)行中有效分流了股市拋壓，提高了機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定持股意愿，發(fā)揮了市場(chǎng)穩(wěn)定器作用，股市波動(dòng)明顯降低、穩(wěn)定性顯著提高，市場(chǎng)“單邊市”特征改變。

    機(jī)構(gòu)“操縱說(shuō)”不成立

    為了令期指更充分體現(xiàn)市場(chǎng)功能，平穩(wěn)波動(dòng)，抑制投機(jī)，監(jiān)管層一直力推機(jī)構(gòu)投資者入市。此前，在商品期貨市場(chǎng)，散戶占據(jù)主導(dǎo)地位，而在股指期貨市場(chǎng)，近兩年機(jī)構(gòu)則占據(jù)了重要地位。數(shù)據(jù)顯示，目前，期指共有法人賬戶1741個(gè)，法人交易量占比超過(guò)4%，持倉(cāng)占比接近35%。

    這些已經(jīng)入市的機(jī)構(gòu)投資者積極利用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，減少了因股票價(jià)格下跌而帶來(lái)的損失，保住投資成果，提高產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。然而，機(jī)構(gòu)投資者的大舉入市，又引發(fā)了部分期指?jìng)€(gè)人投資者和股民的另一種擔(dān)憂：持有大量現(xiàn)貨的機(jī)構(gòu)投資者更多地選擇在股指期貨上做空保值，會(huì)不會(huì)操縱股票價(jià)格的漲跌，讓原本能夠上漲的股票價(jià)格“不升反降”？

    由于股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)較大，投資門檻較高，對(duì)于散戶投資者而言，開(kāi)戶時(shí)可用資金余額不得低于50萬(wàn)元。而證券、基金、信托、

    QFII、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)參與股指期貨的幅度和資金比例卻逐步加大，二者的不平衡，令很多達(dá)不到投資門檻的個(gè)人投資者感到“不公平”。

    針對(duì)機(jī)構(gòu)普遍做空股指期貨的現(xiàn)象，上述中金所負(fù)責(zé)人明確表示，機(jī)構(gòu)套保集中選擇空頭套保是市場(chǎng)普遍規(guī)律及特征，不存在惡意做空賺取收益的現(xiàn)象和可能。他解釋，通過(guò)賣空期貨的方式為現(xiàn)貨資產(chǎn)提供套保避險(xiǎn)，是期貨市場(chǎng)的基本功能，是機(jī)構(gòu)使用最普遍的保值策略。全球市場(chǎng)上，無(wú)論是商品期貨還是金融期貨，機(jī)構(gòu)投資者大多傾向于持有空頭套保頭寸，“機(jī)構(gòu)空頭套保只是平滑波動(dòng)的避險(xiǎn)行為，不是在做空股市，總體規(guī)模相對(duì)來(lái)講也有限，不會(huì)影響市場(chǎng)運(yùn)行甚至導(dǎo)致股市下跌?！?/p>

    該人士強(qiáng)調(diào)，期貨市場(chǎng)上多空相等，機(jī)構(gòu)持有的套保空倉(cāng)，必然對(duì)應(yīng)著等量的多倉(cāng)，多空力量均衡。平衡的成交量首先不會(huì)引起期指的變化，當(dāng)然更不會(huì)引導(dǎo)現(xiàn)貨指數(shù)變化，“具體到我國(guó)股指期貨市場(chǎng)，當(dāng)前市場(chǎng)套保者中以券商自營(yíng)為主。一般來(lái)看，券商自營(yíng)持有大量股票現(xiàn)貨資產(chǎn)，傾向于賣出期貨進(jìn)行避險(xiǎn)。股指期貨上市時(shí)間短，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)做空套保業(yè)務(wù)的開(kāi)展還要有一個(gè)熟悉和磨合的過(guò)程，解決會(huì)計(jì)處理、內(nèi)部風(fēng)控等方面的障礙。”

    上述人士還指出，股票市場(chǎng)存在“籌碼”一說(shuō)，單只股票的供應(yīng)量有限，投機(jī)資金可以憑借資金實(shí)力鎖定籌碼，從而操縱股價(jià)；而期貨交易是多空雙方簽訂合約互為對(duì)手方，“有多必有空”，理論上可以生產(chǎn)無(wú)限合約；股指期貨一旦成交，多頭總量和空頭總量必定相等，有人做空必然有對(duì)等數(shù)量的市場(chǎng)力量在做多，市場(chǎng)沒(méi)有絕對(duì)的主力，“與單個(gè)股票不同，股指期貨合約不存在流通量的限制，理論上可以無(wú)限擴(kuò)倉(cāng)。并且，在實(shí)際交易中，除投機(jī)交易外，還存在套利等交易行為，客觀上會(huì)形成投機(jī)交易的制衡力量。正因如此，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)幾十年的實(shí)踐中，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)關(guān)于股指期貨的操縱案件?！?/p>

    事實(shí)上，正是考慮到防范有資金惡意操縱期指，在市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)上，中金所已做出多項(xiàng)極具針對(duì)性的安排，比如，滬深300指數(shù)采用自由流通股本加權(quán)而非總股本加權(quán)，行業(yè)分布均衡，個(gè)股權(quán)重分散，抗操縱性強(qiáng)；股指期貨實(shí)行現(xiàn)金交割，不存在交割日逼倉(cāng)的前提；交割日設(shè)定為到期月份的第三個(gè)周五，避開(kāi)了股市的月末效應(yīng)；交割結(jié)算價(jià)采用到期日標(biāo)的指數(shù)最后兩個(gè)小時(shí)、約1400個(gè)指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià)，比境外市場(chǎng)更為嚴(yán)格，能有效地防范到期日操縱等行為。

    同時(shí)，中金所嚴(yán)格實(shí)施開(kāi)戶實(shí)名制、持倉(cāng)限額制度、大戶持倉(cāng)報(bào)告制度以及盤中實(shí)時(shí)監(jiān)控、跨市場(chǎng)監(jiān)管等措施，操縱市場(chǎng)的企圖難以掩蓋。

    另外，考慮到散戶的套期保值需求，中金所也相繼出臺(tái)多項(xiàng)措施降低市場(chǎng)交易成本，如近遠(yuǎn)月合約保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一下調(diào)至12%、手續(xù)費(fèi)連續(xù)多次下調(diào)或減免、持倉(cāng)限額由100手調(diào)整到600手、日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)限額由500手調(diào)整為1200手。這些措施都進(jìn)一步降低了市場(chǎng)交易成本，促進(jìn)了市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量提升和功能深化發(fā)揮，投資者反應(yīng)積極。

    新產(chǎn)品上市”迫在眉睫”

    股指期貨的成功上市、運(yùn)行，為中國(guó)金融期貨衍生品的推出“開(kāi)了個(gè)好頭”，但此前三年，中金所并未推出其他新的交易品種，引起市場(chǎng)關(guān)注。行業(yè)人士表示，目前中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)只有滬深300股指期貨惟一一只金融期貨產(chǎn)品，不僅與發(fā)達(dá)市場(chǎng)存在較大差距，與主要新興市場(chǎng)在金融期貨市場(chǎng)發(fā)展上“起步晚、發(fā)展快、布局廣、品種多”也相差過(guò)遠(yuǎn)。

    截至去年底，巴西交易所、俄羅斯莫斯科交易所、中國(guó)香港交易所、中國(guó)臺(tái)灣期貨交易所和韓國(guó)交易所上市的金融期貨產(chǎn)品數(shù)量分別為47、40、22、18和15種。在今后一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)內(nèi)地的步伐將進(jìn)一步加快，相關(guān)市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)的可能性增加，金融機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品的需求日益強(qiáng)烈。

    同時(shí)，全球交易所在產(chǎn)品發(fā)展歷程中，搶推他國(guó)產(chǎn)品可謂常態(tài)。股指期貨方面，新加坡交易所搶先上市日本日經(jīng)225指數(shù)期貨和中國(guó)臺(tái)灣摩臺(tái)指數(shù)期貨；國(guó)債期貨方面，英國(guó)曾搶先上市德國(guó)國(guó)債期貨；外匯期貨方面，美國(guó)

    CME搶先上市墨西哥比索期貨。我國(guó)部分金融衍生產(chǎn)品資源已經(jīng)遭遇海外“搶奪”，如新加坡交易所于2006年上市A50指數(shù)期貨，境外五家交易所已經(jīng)推出7款人民幣外匯期貨產(chǎn)品。這些行為的后果是導(dǎo)致標(biāo)的產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)旁落，引發(fā)境內(nèi)資金外流，削弱境內(nèi)市場(chǎng)吸引力，對(duì)中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)建設(shè)極為不利。

    近日，全國(guó)人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜勝阻建議上市后續(xù)股指期貨合約，為多層次資本市場(chǎng)提供更加豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。辜勝阻說(shuō)，從我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，在已有滬深300股指期貨的基礎(chǔ)上，加快推出后續(xù)股指期貨合約是完善股票現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的適時(shí)之舉。一是有利于進(jìn)一步滿足市場(chǎng)多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，提升期貨市場(chǎng)服務(wù)資本市場(chǎng)的能力。二是有利于吸引更多不同類型、不同偏好的投資者進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，優(yōu)化市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)。專業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)穩(wěn)定成熟的基礎(chǔ)。上市多樣化的股指期貨合約，其核心在于豐富投資者的套保、套利策略和交易模式，改變期貨市場(chǎng)參與者同質(zhì)化現(xiàn)象，完善市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，降低市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。三是能夠?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)創(chuàng)新提供更多的基礎(chǔ)性產(chǎn)品，更好地滿足財(cái)富管理需求。

    辜勝阻表示，完善股指期貨產(chǎn)品系列，推出后續(xù)股指期貨合約，不僅市場(chǎng)需求強(qiáng)烈，而且準(zhǔn)備條件已比較成熟。原因在于，第一，滬深300股指期貨上市以來(lái)，整體運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)交投理性，期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)度高，股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理功能逐步發(fā)揮，為后續(xù)股指期貨合約的推出提供了良好的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)環(huán)境。第二，在標(biāo)的指數(shù)選擇上，目前，我國(guó)證券市場(chǎng)多層次指數(shù)體系已初步形成，特別是近年來(lái)指數(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，跨市場(chǎng)、分行業(yè)等傳統(tǒng)股票指數(shù)相繼發(fā)布，可供選擇的股指期貨標(biāo)的指數(shù)較為豐富與成熟，為后續(xù)股指期貨合約發(fā)展提供了廣闊的空間。第三，股指期貨市場(chǎng)法規(guī)制度逐步健全，市場(chǎng)監(jiān)管不斷加強(qiáng)，為推出后續(xù)股指期貨合約提供了堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。

    對(duì)于中金所下一步準(zhǔn)備推出的重點(diǎn)，股指期權(quán)被視為是最重要的一個(gè)產(chǎn)品?！肮芍钙跈?quán)目前已經(jīng)成為全球衍生品市場(chǎng)舉足輕重的產(chǎn)品，其交易量約占據(jù)全球場(chǎng)內(nèi)衍生品交易總量的四分之一。因其收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等的特性，在風(fēng)險(xiǎn)管理、金融創(chuàng)新等方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。”中金所上述負(fù)責(zé)人表示，發(fā)展股指期權(quán)的重要意義表現(xiàn)在：進(jìn)一步豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具，滿足市場(chǎng)多層次、多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理需求；改善投資者交易行為，為養(yǎng)老金、社?；鸷捅ｋU(xiǎn)資金等長(zhǎng)期投資者提供有效管理市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)工具；為市場(chǎng)和宏觀部門提供可靠的市場(chǎng)指標(biāo)，提高宏觀決策的前瞻性；提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)能力，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

    除此之外，推出第二指數(shù)期貨合約，也可豐富股指期貨產(chǎn)品線。前述行業(yè)人士指出，“推出第二指數(shù)期貨合約，有利于進(jìn)一步滿足市場(chǎng)多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求；吸引更多不同類型、不同偏好的投資者進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，優(yōu)化市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)；為金融市場(chǎng)創(chuàng)新提供更多的基礎(chǔ)性產(chǎn)品，更好地滿足財(cái)富管理需求。”