? ? ?根據(jù)港交所資料顯示，融創(chuàng)中國(01918.HK)在1月30日以每股平均價(jià)1.8港元，購入佳兆業(yè)49.25%股權(quán)，約占25.29億股，總計(jì)涉及約45.52億港元。上述股份數(shù)目與佳兆業(yè)創(chuàng)辦人郭英成家族所持有的相同。佳兆業(yè)公司股票已于去年12月29日停牌，停牌前報(bào)1.59港元，收購溢價(jià)約13.2%。

 

? ? ?“我們現(xiàn)在感覺有很大機(jī)會(huì)融創(chuàng)會(huì)和境外債券持有人溝通，提供一定的折讓回購境外的債券，但目前為止融創(chuàng)方面尚未和我們聯(lián)系。”一位佳兆業(yè)債券持有人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露。

 

? ? ?2月4日，融創(chuàng)中國董事長孫宏斌在佳兆業(yè)位于深圳的總部接受外電采訪時(shí)表示，已和佳兆業(yè)前董事會(huì)主席郭英成的家族簽訂協(xié)議，將收購郭英成持有的佳兆業(yè)49.3%股權(quán)。孫宏斌表示，購股申請與收購要約已經(jīng)遞交給港交所審核。

 

? ? ?一位外資銀行債券分析師透露，在“白武士”消息刺激下，佳兆業(yè)五只離岸債券價(jià)格4日普遍上揚(yáng)至60-70左右，相比1月上旬20-30的低位已大幅反彈，“但今天(5日)價(jià)格沒怎么變動(dòng)，成交相對清淡。”

 

? ? ?離岸債券持有人“困境”

 

? ? ?此次佳兆業(yè)的“違約風(fēng)波”讓離岸債券投資者再次清醒認(rèn)識(shí)到他們可能面臨的尷尬局面。

 

? ? ?“一旦最終‘白武士’未能成功接手，境外的債券持有人可能會(huì)面臨巨大的損失，他們只能通過境外的法院采取法律訴訟，在獲得判決后，再向境內(nèi)的法院提出訴訟申請，這會(huì)是一個(gè)漫長的過程。對于他們來說，更好的選擇是和公司協(xié)商一個(gè)重組方案，當(dāng)然他們需要接受一定的折讓。”5日，惠譽(yù)(北京)企業(yè)評級董事王穎向記者表示。

 

? ? ?她指出，根據(jù)中國現(xiàn)有的公司破產(chǎn)法，內(nèi)地的法院很少承認(rèn)境外法院的判決。佳兆業(yè)為開曼群島注冊、香港上市的外資企業(yè)，但其實(shí)體資產(chǎn)絕大部分都在境內(nèi)，而通常一旦公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題，境內(nèi)的銀行等債權(quán)人會(huì)搶先凍結(jié)公司的境內(nèi)資產(chǎn)。

 

? ? ?根據(jù)香港聯(lián)交所公告顯示，截至2015年1月9日，佳兆業(yè)的數(shù)個(gè)銀行賬戶已被數(shù)間銀行凍結(jié)和扣劃，涉及銀行余額合計(jì)約人民幣7.13億元，公司正在評估其對財(cái)務(wù)狀況的整體影響。此外，除匯豐銀行，佳兆業(yè)也已接獲其他債權(quán)人要求償還款項(xiàng)的額外通知，要求未償還的款項(xiàng)即時(shí)到期應(yīng)付。

 

? ? ?近年來，很多中國境內(nèi)企業(yè)通過在開曼群島或英屬維京群島注冊的子公司發(fā)行美元計(jì)價(jià)的債券，主要由于目前中國法律限制中國境內(nèi)實(shí)體發(fā)行外幣債券或?yàn)榫惩獍l(fā)債提供擔(dān)保。境外的債券持有人因此在清償順序中處于次級地位，只能對境外子公司所占股權(quán)或境外資產(chǎn)進(jìn)行索償，而對在中國境內(nèi)的資產(chǎn)方面沒有直接的索償權(quán)。

 

? ? ?“由于債券發(fā)行實(shí)體是在開曼群島注冊，離岸的債券持有人需要向開曼群島法庭申請核查香港上市公司的資產(chǎn)，然后向內(nèi)地法庭提出申訴，但大多數(shù)情況下，內(nèi)地法庭可能更傾向于保護(hù)大陸債權(quán)人和員工的權(quán)利。”王穎表示。

 

? ? ?同時(shí)，她指出，中國破產(chǎn)法的精神在于維護(hù)社會(huì)和諧，而且地方政府通常在重組或清算過程中擔(dān)當(dāng)關(guān)鍵角色。

 

? ? ?“通常保護(hù)員工和個(gè)人投資者是地方政府優(yōu)先考慮的，以上海超日太陽能為例，在公司債券價(jià)格暴跌至60-70左右，很多散戶投資者沖進(jìn)去購買，最終政府從維持社會(huì)穩(wěn)定的角度出發(fā)，讓這部分債券持有人最終獲得全額償付，而一些銀行和機(jī)構(gòu)投資者卻承擔(dān)了大部分損失。”她表示。

 

? ? ?房企境外債券發(fā)行降溫

 

? ? ?所謂“一石激起三層浪”，佳兆業(yè)事件對眾多內(nèi)地房企在境外債券市場融資產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)。

 

? ? ?“在佳兆業(yè)風(fēng)波曝光之后，一些其他房地產(chǎn)企業(yè)的離岸債券價(jià)格出現(xiàn)不同程度的下滑，有些甚至出現(xiàn)單日暴跌10個(gè)點(diǎn)的情況。而且從排隊(duì)發(fā)債的情況來看，之前市場普遍預(yù)期1月會(huì)有較大的發(fā)行規(guī)模，但實(shí)際情況卻明顯偏冷。”王穎表示。

 

? ? ?根據(jù)Dealogic提供的數(shù)據(jù)顯示，今年迄今為止，在境外高收益?zhèn)袌?，僅世茂地產(chǎn)于2月3日以息率8.375%發(fā)行了一筆8億美元的七年期美元債。相比之下，2013年及2014年同期中國房地產(chǎn)企業(yè)則分別在境外發(fā)行17宗、11宗高收益?zhèn)?，涉及金額分別為61.2億美元、45.5億美元。

 

? ? ?據(jù)市場人士透露，此次世茂房地產(chǎn)的發(fā)債總共獲得超過300個(gè)賬戶、總計(jì)56億美元的認(rèn)購，市場反應(yīng)不俗，因此最終定價(jià)低于8.75%的初步指導(dǎo)定價(jià)。從認(rèn)購分配來看，基金獲得約一半額度，私人銀行客戶獲得42%，銀行及其他客戶共占7%。

 

? ? ?“雖然世茂本次發(fā)行的最終定價(jià)低于初步指導(dǎo)定價(jià)，但相比公司現(xiàn)有的2021年到期的一筆債券以及碧桂園的兩筆債券的最低收益率(yield-to-worst)，此次世茂發(fā)行債券的合理息率應(yīng)該在8.2%左右。但考慮到佳兆業(yè)事件的負(fù)面影響，投資者還是要求了一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。”上述消息人士透露。

 

? ? ?近年來，由于內(nèi)地市場流動(dòng)性緊缺，越來越多的內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)將目光投向了海外債券融資市場。數(shù)據(jù)顯示，過去兩年中國房地產(chǎn)企業(yè)在海外市場分別發(fā)行了累計(jì)金額195億美元、214億美元的G3債券(以美元、歐元或日元計(jì)價(jià)的債券)，占整個(gè)亞洲房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債的比例高達(dá)76%以上。

 

? ? ?同時(shí)，海外離岸人民幣債券市場亦日趨成熟。中國房地產(chǎn)企業(yè)在2013年和2014年境外還分別發(fā)行了26.5億美元、29.4億美元的離岸人民幣債券。

 

? ? ?“隨著美元不斷走強(qiáng)，人民幣兌美元進(jìn)入長期貶值通道，境外投資者對投資點(diǎn)心債的熱情有所消退，而且他們通常要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來補(bǔ)償匯兌損失。這也迫使一些發(fā)債企業(yè)重新權(quán)衡發(fā)債的成本和收益，而且央行今年將通過降準(zhǔn)降息等手段來不斷降低融資成本，未來這些企業(yè)在境內(nèi)可以獲得更低成本的融資。”王穎表示。