? ? ?“在沉寂了多日之后，公司終于出來向市場溝通最新進展，這說明整個事件還有轉機，有可能得以避免出現(xiàn)清盤的最壞局面。在這個憧憬之下，目前公司幾只離岸債券的價格普遍出現(xiàn)大約10個點的漲幅，”1月13日，一位外資銀行人士向21世紀經(jīng)濟報道透露。

 

? ? ?1月12日深夜，佳兆業(yè)集團(1638.HK)在香港聯(lián)交所發(fā)布公告，確認2013年發(fā)行、于2020年到期的5億美元10.25厘優(yōu)先票據(jù)的應付債息尚未支付，并表示，對于1月8日到期的這筆2500萬美元利息尚未訂立支付時間表，公司現(xiàn)正評估其財務狀況，并將就有關利息付款作進一步公告。

 

? ? ?事實上，該事件的影響已不僅限于佳兆業(yè)的投資者。離岸高息債，尤其是地產(chǎn)高息債價格及發(fā)行同樣受到波及。

 

? ? ?財務顧問介入的若干可能性

 

? ? ?2014年12月以來，佳兆業(yè)深圳數(shù)十處房產(chǎn)項目遭到“鎖定”，隨后公司主席、副主席以及首席財務官等多名高管相繼離職。這一系列事件的發(fā)酵，在資本市場上迅速產(chǎn)生了連鎖反應，導致佳兆業(yè)的五只離岸債券價格本月初直線跳水至20-30左右。

 

? ? ?1月13日，佳兆業(yè)的離岸債券價格已經(jīng)回升到40(美)分上下。“主要是一些私人銀行(客戶)買入。”香港一位從事債券交易的人士對21世紀經(jīng)濟報道表示，匯豐同意豁免以及債息30天的“緩沖期”也有一些積極影響。

 

? ? ?佳兆業(yè)在公告中指出，已于1月7日接到匯豐銀行的豁免通知，豁免就郭英成辭任公司主席而違反匯豐融資協(xié)議的違約事項，容許佳兆業(yè)制定可行的還款建議及相關方案，令公司毋須即時償還根據(jù)匯豐融資協(xié)議條款的未償還款項。

 

? ? ?同時，佳兆業(yè)表示：“公司現(xiàn)正與數(shù)名候選人(含國際投行)商討，以委聘可就本公司的資本架構(包括其境內(nèi)外債務及其他責任)提供戰(zhàn)略建議的財務顧問。”

 

? ? ?“財務顧問一般會建議公司如何跟債權人協(xié)商還款計劃或甚至債務重組安排。這樣的建議，如果成功的話，可能幫助公司達成庭外和解。”高博金律師事務所吳壯輝律師對21世紀經(jīng)濟報道解釋，財務顧問連同公司的律師，也可以考慮是否應將公司進行臨時清盤(不論是在香港或開曼群島)，以保全任何存有風險的資產(chǎn)、抵擋有異見債權人、或促進重組安排。

 

? ? ?佳兆業(yè)表示，財務顧問在考慮所有持份者(包括本公司的境內(nèi)外債權人)的利益后，將協(xié)助本公司審閱及評估多種方案及制定可達致各方同意的解決方案的計劃，并表示在短期內(nèi)宣布委聘人選。

 

? ? ?“一般來說，財務顧問越早介入越好，安排與債權人和股東之間的協(xié)商，如可能引入新的資金或者債務重組。”香港一名外資律所合伙人對21世紀經(jīng)濟報道表示，在目前的情況下，債權人可以要求公司清盤，但現(xiàn)在魯莽要求清盤反而會令債券價值下跌更多，債券投資者多為專業(yè)投資人，相信不會草率決定。

 

? ? ?不過，注冊在開曼群島、在香港上市、業(yè)務在內(nèi)地的佳兆業(yè)，在目前來看最糟的情況下，即有債權人要求公司清盤時，清盤程序可能涉及到更多因素。

 

? ? ?“一般來說清盤程序可能會在開曼群島的法庭進行。話雖如此，基于是否跟香港有足夠的連接，輔助清盤程序也可能在香港的法庭進行。”吳壯輝認為，對佳兆業(yè)而言，可以考慮一個跨越開曼群島和香港的綜合臨時清盤戰(zhàn)略，包括調(diào)查、資產(chǎn)保全(包括保護其上市地位)、并探索重組安排。如果全部或大部分公司的債權人(包括投資者和融資者)支持重組，那么它也有可能不需要法院的介入來實現(xiàn)—即通過臨時清盤或以其他方式。

 

? ? ?但對于在開曼注冊的公司，吳壯輝指出，若已經(jīng)在開曼群島法庭提出法律程序，債務重組也有可能需要法庭監(jiān)督。

 

? ? ?目前還無法預測財務顧問會提出何種方案。根據(jù)公告，于2015年1月9日，佳兆業(yè)的數(shù)個銀行賬戶已被數(shù)間銀行凍結和扣劃，涉及銀行余額合計約人民幣7.13億元，公司正在評估其對財務狀況的整體影響。此外，除匯豐銀行，佳兆業(yè)也已接獲其他債權人要求償還款項的額外通知，要求未償還的款項即時到期應付。

 

? ? ?地產(chǎn)高息債價格蒸發(fā)5%-10%

 

? ? ?自2014年12月佳兆業(yè)違約風波曝光以來，一眾內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)的離岸高收益?zhèn)瘍r格紛紛跳水。

 

? ? ?“佳兆業(yè)事件對整個高收益?zhèn)籍a(chǎn)生了很大的影響，自12月以來，房地產(chǎn)企業(yè)的離岸高收益?zhèn)瘍r格大約下跌了5%-10%。”某中資債券機構人士向記者表示。

 

? ? ?他舉例，以碧桂園的一筆5年期債券為例，2014年12月以來價格已經(jīng)下滑5%左右，一些評級較低或者公司基本面較差的公司債券價格跌幅更大。此外，他透露，由于市場氛圍轉差，一些中國內(nèi)地企業(yè)在境外的高收益?zhèn)霈F(xiàn)根本發(fā)不出去的情況。

 

? ? ?公開資料顯示，摩根大通亞洲信貸指數(shù)(J.P. Morgan Asia Credit Indexes)顯示，投資級別以下亞洲公司的美元債券發(fā)行成本已從去年8月份的低點6.9%升至7.8%，創(chuàng)下16個月以來新高；投資級或以下中國企業(yè)的美元債券發(fā)行成本則從去年12月初的5.3%升至5.5%，這是自去年5月以來最高水平。

 

? ? ?同時，此次事件將進一步打擊投資者信心，國際投資者近期因為中國經(jīng)濟基本面的一些利空因素而采取保守態(tài)度。根據(jù)相關的法律條例，一旦中國內(nèi)地公司破產(chǎn)，海外債券投資人的清償順序通常排在最后，這意味著很多時候他們的投資將“血本無歸”。

 

? ? ?“現(xiàn)在海外投資者如履薄冰，就怕出現(xiàn)下一個佳兆業(yè)，市場只要有一點風吹草動，就趕緊把手上的債券賣出去。”一位熟悉債券市場的人士表示。

 

? ? ?上述人士透露 ，1月13日上午，花樣年集團 (1777.HK)的離岸債券價格出現(xiàn)下跌，同時龍光地產(chǎn)(03380.HK)的離岸債券最近曾經(jīng)出現(xiàn)單日價格跌幅達20%以上，“市場隨后發(fā)現(xiàn)了一則公司深圳樓盤被封鎖的消息，但樓盤實際上早在2010年已經(jīng)被封。”

 

? ? ?“(佳兆業(yè))這種潛在違約實際上是一件好事，是中國債券市場趨于正?；囊粋€表現(xiàn)，即與全球市場的差距更小。事件顯然不會改變我們對于中國那些高質(zhì)量公司的看法。”Stratton Street Capital首席投資官Andy Seaman表示。

 

? ? ?根據(jù)Dealogic向21世紀經(jīng)濟報道記者提供的數(shù)據(jù)顯示，過去兩年中國房地產(chǎn)企業(yè)在海外市場分別發(fā)行了累計金額195億美元、214億美元的G3債券(以美元、歐元或日元計價的債券)，占整個亞洲房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債的比例高達76%以上。