? 中國經(jīng)濟半年報昨日出爐，主要指標呈現(xiàn)逐步回暖、緩中趨穩(wěn)的良好態(tài)勢。中國宏觀經(jīng)濟未來如何演繹，一些關(guān)鍵的外部指標不可忽視，比如大宗商品價格，再比如幾乎板上釘釘?shù)拿涝酉ⅰＤ敲?，強勢美元會對大宗商品產(chǎn)生怎樣的影響，而大宗商品價格又將對于正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)調(diào)整的中國工業(yè)帶來哪些影響？
為了解答這些問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了幾位權(quán)威專家，希望為讀者答疑解惑。
此前，國際原油僅用半年時間就從110美元下跌到了40、50美元，而鐵礦石、有色金屬、化工等多項大宗商品，也紛紛畫出了并不優(yōu)美的下跌曲線。作為大宗商品的主要進口國，中國經(jīng)歷了進口總量的大幅下降，以及生產(chǎn)價格指數(shù)(PPI)長達40個月的負增長。
美元指數(shù)(97.2153, 0.0512, 0.05%)在今年3月站上100大關(guān)之后，一度出現(xiàn)了小幅回落。不過，美聯(lián)儲主席耶倫上周五在克利夫蘭城市俱樂部發(fā)表講話稱，在2015年稍晚的某個時間點將適合開啟加息通道。
中國經(jīng)濟減速會對國際商品市場帶來怎樣的影響？美國加息會對中國資本流動和外貿(mào)產(chǎn)生怎樣的沖擊？針對這些問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者邀請大宗商品數(shù)據(jù)商生意社總編劉心田、中國金融期貨交易所，為您一一解答。
關(guān)鍵詞1.白菜價格 大宗商品影響正在弱化
NBD：我們看近期的國內(nèi)物價指數(shù)，有幾次統(tǒng)計局的解讀中都談到了國際大宗商品價格下跌帶來的輸入性通縮問題，這個因素對于國內(nèi)物價水平的影響會有多大？
劉心田：在我們原有的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中，第二產(chǎn)業(yè)比重較大，以原料加工業(yè)為代表的簡單制造業(yè)占比很高，比如說礦石冶煉、石化、有色金屬等，這些產(chǎn)業(yè)非常依賴以原材料為主的大宗商品。也正因如此，大宗商品在過去的十年里，在物價中的占比是非常高的。
NBD：我們正在進行大規(guī)模的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，第二產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè)，服務(wù)業(yè)對于大宗商品價格的變化并不那么敏感，您認為這會有什么影響？
劉心田：你說得對，這種情況正在發(fā)生改變。剛才提到的那些產(chǎn)業(yè)，目前發(fā)展都比較艱難。而我們也在努力進行去產(chǎn)能化和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，所以大宗商品對于國內(nèi)物價水平，尤其是PPI的走勢影響正在縮小。
NBD：近幾年大宗商品價格紛紛跳水，出現(xiàn)了大批“白菜價”，國內(nèi)PPI指數(shù)也連續(xù)多個月負增長，這會對實體經(jīng)濟帶來怎樣的影響？
劉心田：不能說價格下跌都是壞事。我國的原油、鐵礦石甚至煤炭等原材料都非常依賴進口。生意社有一個測算，油價調(diào)整200塊，會對企業(yè)帶來上百億、上千億的影響。
對于原材料加工產(chǎn)業(yè)來說，煤炭價格下跌意味著電價下跌，原油價格下跌意味著交通運輸費用下跌，這兩部分是除了原材料以外，構(gòu)成企業(yè)運營成本的最大部分，所以現(xiàn)在的中國制造業(yè)企業(yè)，生產(chǎn)成本壓力實際上和幾年前比出現(xiàn)了大幅縮減。
需要注意的是，在過去幾年里，很多原材料價格是虛高的。那些年里出現(xiàn)了“瘋狂的石頭”、“瘋狂的石油”，稀土、鐵礦石等很多大宗商品價格嚴重偏離了本身價值。所以近一兩年出現(xiàn)的價格下跌，有一部分原因是這些產(chǎn)品正在價值回歸。
關(guān)鍵詞2.海潮效應(yīng) 企業(yè)要對新常態(tài)有準備
NBD：PPI的低位運行已影響到了生產(chǎn)，我們應(yīng)該怎么認識這種傷害？
劉心田：原材料的價格下跌，在一定程度上導(dǎo)致工業(yè)出廠價格下降。但這里面就要區(qū)分，標準是上下游產(chǎn)品的價格下跌幅度。
以塑料為例，加工塑料的主要原材料是原油。我們都知道原油價格在過去一年多里出現(xiàn)了腰斬，而塑料產(chǎn)品的出廠價并沒有下跌這么多，也就是說上游產(chǎn)品價格下跌幅度大于下游產(chǎn)品。生產(chǎn)塑料的企業(yè)可能還在虧損，但虧損的壓力就小了不少。
還有一些行業(yè)，比如鋼鐵行業(yè)、有色行業(yè)，這些行業(yè)的下游商品價格下跌幅度大于上游原材料價格下跌幅度，企業(yè)就會非常困難。
不過，很多企業(yè)已經(jīng)逐漸適應(yīng)了當(dāng)前的形勢，但需要警惕的是，現(xiàn)在的原材料價格下跌，對工業(yè)生產(chǎn)的傷害已經(jīng)深入骨髓，這并不是表面上出廠價格下降那么簡單的，這也是很多企業(yè)無法適應(yīng)的。
NBD：面對經(jīng)濟下滑的壓力，政府也推出了很多基建項目，這些項目會不會改變當(dāng)前的情況？
劉心田：的確是這樣，城市軌道交通、棚戶區(qū)改造等領(lǐng)域的投資額度都比較大。但從目前來看，這些投資還沒有形成對鋼材需求的實質(zhì)拉動。這一方面是由于項目轉(zhuǎn)化成對鋼鐵的實質(zhì)性需求會有所滯后；另一方面，政策的執(zhí)行上也受到很多因素影響，仍未落地形成鋼材的潛在需求。
NBD：您之前提到過中國經(jīng)濟減速給世界帶來了“海潮效應(yīng)”，下一步“海潮效應(yīng)”對于大宗商品價格還會產(chǎn)生怎樣的影響？
劉心田：對，我說的“海潮效應(yīng)”是指中國經(jīng)濟減速對世界的影響并非一蹴而就，而是波動性的。我們之前看到中國經(jīng)濟減速，使得國際大宗商品供過于求的現(xiàn)象更為明顯，但是下一步中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性變化，將對世界經(jīng)濟走勢產(chǎn)生新一波影響。
我在國外調(diào)研的時候發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)和國外對于中國經(jīng)濟的感受程度存在明顯的時間差。中國可能在2011年、2012年就感受到了經(jīng)濟下行的壓力，但當(dāng)時正好是國際產(chǎn)能投入的高潮，這樣就造成了國際產(chǎn)能削減的滯后，再反映到大宗商品價格上就需要時間。
NBD：對于國內(nèi)產(chǎn)能削減您對企業(yè)有何建議？
劉心田：企業(yè)現(xiàn)在意識到了輸入性通縮的影響，但是行動還需要過程，很多企業(yè)雖然虧損但仍然在觀望。
好在我們是先知先覺的，所以已經(jīng)在做結(jié)構(gòu)調(diào)整，一些企業(yè)也已經(jīng)在尋找新的出路。這就是剛才所說的企業(yè)必須認識到骨子里的傷害。企業(yè)必須明白，過去的高增長已經(jīng)過去，陣痛不可避免，未來兩到三年將是過剩產(chǎn)能的擠出期。企業(yè)不能保持過去十年的習(xí)慣性思維，認為一切都會是增長的，虧損都是暫時的，而應(yīng)該對于結(jié)構(gòu)調(diào)整以后的新常態(tài)有充分的心理認識和準備。
關(guān)鍵詞3.美元加息 人民幣匯率仍將維持穩(wěn)定
NBD：您認為美元加息后人民幣走勢會是怎樣？
趙慶明：目前全球包括美國并沒有出現(xiàn)經(jīng)濟過熱苗頭，加息的理由應(yīng)該說是不充足的。首先，全球人民幣國際化程度比較高，境外也有人民幣外匯市場，投資者也會利用國際外匯市場的行情來觀察人民幣對美元匯率的走勢，外圍因素對人民幣對美元的影響應(yīng)該說越來越大。
如果美元走強，那確實會對人民幣匯率形成一定壓力。不過，人民幣匯率也不是高度市場化的匯率，且境內(nèi)外人民幣的匯率市場還是割裂的，境外人民幣匯率市場更多受境內(nèi)的影響。從橫向來看，中國經(jīng)濟的基本面還是不錯的。因此，中國有能力讓人民幣兌美元(6.2092, 0.0003, 0.00%)的匯率波動維持穩(wěn)定。
劉東亮：相對美元，人民幣匯率比較穩(wěn)定。聯(lián)儲加息后，人民幣會保持小幅雙向波動，大體穩(wěn)定的狀態(tài)；但若美國真的進入了加息周期，美元的牛市還是會持續(xù)比較長時間，美元對歐元以及其他貨幣升值的趨勢不會很快結(jié)束，因為美國加息之后，美元利差優(yōu)勢會越來越明顯，但對其他貨幣肯定會升值，對人民幣的影響就比較大。這可能對出口等方面有一定壓力。
關(guān)鍵詞4.相對穩(wěn)定
資本流動拐點未現(xiàn)
NBD：今年來，中國資本流入和流出的波動性正在日益增強；同時，最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國進出口總值為11.53萬億元人民幣，比去年同期下降6.9%，那么，如果美國加息對國內(nèi)資本流動和進出口貿(mào)易會有什么影響？
趙慶明：從目前來看，美國加息之后，資本會從發(fā)展中國家流出，但是對中國來說，這種情況基本不會存在，因為人民幣匯率會相對穩(wěn)定。另外，我國資本項目管制的程度還是比較高，并且也是有效果的，所以不必擔(dān)心(資本流出)。
如果美元加息，說明美國經(jīng)濟還是相對不錯的，對外需會有不錯的影響，是有利于我國商品出口的。與此同時，即使美國加息推高美元，人民幣對美元也會相對穩(wěn)定，不會出現(xiàn)大幅度升貶值，仍舊會支持我國對外貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。
劉東亮：從長期來看會是一個偏負面的因素，但是這種資本流動也不會以加息為拐點。實際資本流動在加息之前很久就出現(xiàn)了，只能說加息之后這種資本流出的風(fēng)險會持續(xù)，但不會看到很明顯的轉(zhuǎn)折過程。
NBD：我們注意到全球大宗商品市場遭遇7個月來的最大滑坡，價格全線下跌，您認為美國加息后全球大宗商品價格是否會出現(xiàn)大幅波動？
趙慶明：全球大宗商品價格有些不確定性。大宗商品一是受美元匯率波動影響，美元走強，大宗商品價格會有下降。另一方面，如果美國能夠毅然決然加息，說明美國經(jīng)濟還是不錯的，世界經(jīng)濟狀況也會是往上走的，對大宗商品需求應(yīng)該是增加的。從目前來看，美國加息后對大宗商品充滿不確定性，不會必然導(dǎo)致上漲或下跌。
劉東亮：還會是一個負面的影響。因為大宗商品價格的影響因素很多，包括美元的匯率、全球經(jīng)濟的變化等。美元加息之后美元大概率是走強的，對于大宗商品來說這方面的因素是利空，可能還會有下跌的空間。但如果說全球經(jīng)濟企穩(wěn)，特別是中國經(jīng)濟有企穩(wěn)的跡象，對大宗商品一定會是利好，所以不能單純從某一個因素對大宗商品價格進行判斷。大宗商品的價格是從實際需求到投資需求，再到美元匯率等方面多個因素影響的結(jié)果。
為了解答這些問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了幾位權(quán)威專家，希望為讀者答疑解惑。
此前，國際原油僅用半年時間就從110美元下跌到了40、50美元，而鐵礦石、有色金屬、化工等多項大宗商品，也紛紛畫出了并不優(yōu)美的下跌曲線。作為大宗商品的主要進口國，中國經(jīng)歷了進口總量的大幅下降，以及生產(chǎn)價格指數(shù)(PPI)長達40個月的負增長。
美元指數(shù)(97.2153, 0.0512, 0.05%)在今年3月站上100大關(guān)之后，一度出現(xiàn)了小幅回落。不過，美聯(lián)儲主席耶倫上周五在克利夫蘭城市俱樂部發(fā)表講話稱，在2015年稍晚的某個時間點將適合開啟加息通道。
中國經(jīng)濟減速會對國際商品市場帶來怎樣的影響？美國加息會對中國資本流動和外貿(mào)產(chǎn)生怎樣的沖擊？針對這些問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者邀請大宗商品數(shù)據(jù)商生意社總編劉心田、中國金融期貨交易所，為您一一解答。
關(guān)鍵詞1.白菜價格 大宗商品影響正在弱化
NBD：我們看近期的國內(nèi)物價指數(shù)，有幾次統(tǒng)計局的解讀中都談到了國際大宗商品價格下跌帶來的輸入性通縮問題，這個因素對于國內(nèi)物價水平的影響會有多大？
劉心田：在我們原有的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中，第二產(chǎn)業(yè)比重較大，以原料加工業(yè)為代表的簡單制造業(yè)占比很高，比如說礦石冶煉、石化、有色金屬等，這些產(chǎn)業(yè)非常依賴以原材料為主的大宗商品。也正因如此，大宗商品在過去的十年里，在物價中的占比是非常高的。
NBD：我們正在進行大規(guī)模的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，第二產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè)，服務(wù)業(yè)對于大宗商品價格的變化并不那么敏感，您認為這會有什么影響？
劉心田：你說得對，這種情況正在發(fā)生改變。剛才提到的那些產(chǎn)業(yè)，目前發(fā)展都比較艱難。而我們也在努力進行去產(chǎn)能化和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，所以大宗商品對于國內(nèi)物價水平，尤其是PPI的走勢影響正在縮小。
NBD：近幾年大宗商品價格紛紛跳水，出現(xiàn)了大批“白菜價”，國內(nèi)PPI指數(shù)也連續(xù)多個月負增長，這會對實體經(jīng)濟帶來怎樣的影響？
劉心田：不能說價格下跌都是壞事。我國的原油、鐵礦石甚至煤炭等原材料都非常依賴進口。生意社有一個測算，油價調(diào)整200塊，會對企業(yè)帶來上百億、上千億的影響。
對于原材料加工產(chǎn)業(yè)來說，煤炭價格下跌意味著電價下跌，原油價格下跌意味著交通運輸費用下跌，這兩部分是除了原材料以外，構(gòu)成企業(yè)運營成本的最大部分，所以現(xiàn)在的中國制造業(yè)企業(yè)，生產(chǎn)成本壓力實際上和幾年前比出現(xiàn)了大幅縮減。
需要注意的是，在過去幾年里，很多原材料價格是虛高的。那些年里出現(xiàn)了“瘋狂的石頭”、“瘋狂的石油”，稀土、鐵礦石等很多大宗商品價格嚴重偏離了本身價值。所以近一兩年出現(xiàn)的價格下跌，有一部分原因是這些產(chǎn)品正在價值回歸。
關(guān)鍵詞2.海潮效應(yīng) 企業(yè)要對新常態(tài)有準備
NBD：PPI的低位運行已影響到了生產(chǎn)，我們應(yīng)該怎么認識這種傷害？
劉心田：原材料的價格下跌，在一定程度上導(dǎo)致工業(yè)出廠價格下降。但這里面就要區(qū)分，標準是上下游產(chǎn)品的價格下跌幅度。
以塑料為例，加工塑料的主要原材料是原油。我們都知道原油價格在過去一年多里出現(xiàn)了腰斬，而塑料產(chǎn)品的出廠價并沒有下跌這么多，也就是說上游產(chǎn)品價格下跌幅度大于下游產(chǎn)品。生產(chǎn)塑料的企業(yè)可能還在虧損，但虧損的壓力就小了不少。
還有一些行業(yè)，比如鋼鐵行業(yè)、有色行業(yè)，這些行業(yè)的下游商品價格下跌幅度大于上游原材料價格下跌幅度，企業(yè)就會非常困難。
不過，很多企業(yè)已經(jīng)逐漸適應(yīng)了當(dāng)前的形勢，但需要警惕的是，現(xiàn)在的原材料價格下跌，對工業(yè)生產(chǎn)的傷害已經(jīng)深入骨髓，這并不是表面上出廠價格下降那么簡單的，這也是很多企業(yè)無法適應(yīng)的。
NBD：面對經(jīng)濟下滑的壓力，政府也推出了很多基建項目，這些項目會不會改變當(dāng)前的情況？
劉心田：的確是這樣，城市軌道交通、棚戶區(qū)改造等領(lǐng)域的投資額度都比較大。但從目前來看，這些投資還沒有形成對鋼材需求的實質(zhì)拉動。這一方面是由于項目轉(zhuǎn)化成對鋼鐵的實質(zhì)性需求會有所滯后；另一方面，政策的執(zhí)行上也受到很多因素影響，仍未落地形成鋼材的潛在需求。
NBD：您之前提到過中國經(jīng)濟減速給世界帶來了“海潮效應(yīng)”，下一步“海潮效應(yīng)”對于大宗商品價格還會產(chǎn)生怎樣的影響？
劉心田：對，我說的“海潮效應(yīng)”是指中國經(jīng)濟減速對世界的影響并非一蹴而就，而是波動性的。我們之前看到中國經(jīng)濟減速，使得國際大宗商品供過于求的現(xiàn)象更為明顯，但是下一步中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性變化，將對世界經(jīng)濟走勢產(chǎn)生新一波影響。
我在國外調(diào)研的時候發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)和國外對于中國經(jīng)濟的感受程度存在明顯的時間差。中國可能在2011年、2012年就感受到了經(jīng)濟下行的壓力，但當(dāng)時正好是國際產(chǎn)能投入的高潮，這樣就造成了國際產(chǎn)能削減的滯后，再反映到大宗商品價格上就需要時間。
NBD：對于國內(nèi)產(chǎn)能削減您對企業(yè)有何建議？
劉心田：企業(yè)現(xiàn)在意識到了輸入性通縮的影響，但是行動還需要過程，很多企業(yè)雖然虧損但仍然在觀望。
好在我們是先知先覺的，所以已經(jīng)在做結(jié)構(gòu)調(diào)整，一些企業(yè)也已經(jīng)在尋找新的出路。這就是剛才所說的企業(yè)必須認識到骨子里的傷害。企業(yè)必須明白，過去的高增長已經(jīng)過去，陣痛不可避免，未來兩到三年將是過剩產(chǎn)能的擠出期。企業(yè)不能保持過去十年的習(xí)慣性思維，認為一切都會是增長的，虧損都是暫時的，而應(yīng)該對于結(jié)構(gòu)調(diào)整以后的新常態(tài)有充分的心理認識和準備。
關(guān)鍵詞3.美元加息 人民幣匯率仍將維持穩(wěn)定
NBD：您認為美元加息后人民幣走勢會是怎樣？
趙慶明：目前全球包括美國并沒有出現(xiàn)經(jīng)濟過熱苗頭，加息的理由應(yīng)該說是不充足的。首先，全球人民幣國際化程度比較高，境外也有人民幣外匯市場，投資者也會利用國際外匯市場的行情來觀察人民幣對美元匯率的走勢，外圍因素對人民幣對美元的影響應(yīng)該說越來越大。
如果美元走強，那確實會對人民幣匯率形成一定壓力。不過，人民幣匯率也不是高度市場化的匯率，且境內(nèi)外人民幣的匯率市場還是割裂的，境外人民幣匯率市場更多受境內(nèi)的影響。從橫向來看，中國經(jīng)濟的基本面還是不錯的。因此，中國有能力讓人民幣兌美元(6.2092, 0.0003, 0.00%)的匯率波動維持穩(wěn)定。
劉東亮：相對美元，人民幣匯率比較穩(wěn)定。聯(lián)儲加息后，人民幣會保持小幅雙向波動，大體穩(wěn)定的狀態(tài)；但若美國真的進入了加息周期，美元的牛市還是會持續(xù)比較長時間，美元對歐元以及其他貨幣升值的趨勢不會很快結(jié)束，因為美國加息之后，美元利差優(yōu)勢會越來越明顯，但對其他貨幣肯定會升值，對人民幣的影響就比較大。這可能對出口等方面有一定壓力。
關(guān)鍵詞4.相對穩(wěn)定
資本流動拐點未現(xiàn)
NBD：今年來，中國資本流入和流出的波動性正在日益增強；同時，最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國進出口總值為11.53萬億元人民幣，比去年同期下降6.9%，那么，如果美國加息對國內(nèi)資本流動和進出口貿(mào)易會有什么影響？
趙慶明：從目前來看，美國加息之后，資本會從發(fā)展中國家流出，但是對中國來說，這種情況基本不會存在，因為人民幣匯率會相對穩(wěn)定。另外，我國資本項目管制的程度還是比較高，并且也是有效果的，所以不必擔(dān)心(資本流出)。
如果美元加息，說明美國經(jīng)濟還是相對不錯的，對外需會有不錯的影響，是有利于我國商品出口的。與此同時，即使美國加息推高美元，人民幣對美元也會相對穩(wěn)定，不會出現(xiàn)大幅度升貶值，仍舊會支持我國對外貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。
劉東亮：從長期來看會是一個偏負面的因素，但是這種資本流動也不會以加息為拐點。實際資本流動在加息之前很久就出現(xiàn)了，只能說加息之后這種資本流出的風(fēng)險會持續(xù)，但不會看到很明顯的轉(zhuǎn)折過程。
NBD：我們注意到全球大宗商品市場遭遇7個月來的最大滑坡，價格全線下跌，您認為美國加息后全球大宗商品價格是否會出現(xiàn)大幅波動？
趙慶明：全球大宗商品價格有些不確定性。大宗商品一是受美元匯率波動影響，美元走強，大宗商品價格會有下降。另一方面，如果美國能夠毅然決然加息，說明美國經(jīng)濟還是不錯的，世界經(jīng)濟狀況也會是往上走的，對大宗商品需求應(yīng)該是增加的。從目前來看，美國加息后對大宗商品充滿不確定性，不會必然導(dǎo)致上漲或下跌。
劉東亮：還會是一個負面的影響。因為大宗商品價格的影響因素很多，包括美元的匯率、全球經(jīng)濟的變化等。美元加息之后美元大概率是走強的，對于大宗商品來說這方面的因素是利空，可能還會有下跌的空間。但如果說全球經(jīng)濟企穩(wěn)，特別是中國經(jīng)濟有企穩(wěn)的跡象，對大宗商品一定會是利好，所以不能單純從某一個因素對大宗商品價格進行判斷。大宗商品的價格是從實際需求到投資需求，再到美元匯率等方面多個因素影響的結(jié)果。
