央行數(shù)據(jù)顯示，社會融資總量高于市場預(yù)期，出現(xiàn)明顯回升。2014年上半年，社會融資規(guī)模為10.57萬億元，比去年同期多4146億元，為歷史同期最高水平。6月末，廣義貨幣(M2)余額120.96萬億元，增速分別高于上月末和去年末，創(chuàng)一年內(nèi)新高。
 

　　2014年上半年我國社會融資結(jié)構(gòu)、金融業(yè)監(jiān)管政策、央行貨幣政策、銀行業(yè)負債結(jié)構(gòu)都發(fā)生了顯著變化。新增社會融資規(guī)模同比多增，結(jié)構(gòu)變化明顯；商業(yè)銀行貸款信貸投放再度明顯加快。金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管政策落地，銀行同業(yè)資負管理約束增強，非標融資放緩，信貸及標準化資產(chǎn)投資趨暖。

　　上半年，央行施行了兩次定向降準，并多次運用再貸款工具，綜合運用多種政策工具，逆周期操作、針對性地預(yù)調(diào)微調(diào)的特征明顯。

　　“下半年的穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變，關(guān)鍵是調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，盤活存量。”央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成在發(fā)布會上表示，上半年金融運行基本平穩(wěn)，市場流動性比較充裕，社會融資規(guī)模總體適度增長，融資結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。

　　融資規(guī)模同期最高 M2增速創(chuàng)一年內(nèi)新高

　　據(jù)央行數(shù)據(jù)，1~6月累計新增社會融資規(guī)模10.57萬億元，比去年同期多增4146億元。其中，上半年人民幣貸款增加5.74萬億元，同比多增6590億元。從結(jié)構(gòu)看，上半年人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的54.3%，同比高4.3個百分點。

　　盛松成表示，盡管目前人民幣貸款仍是實體經(jīng)濟主要融資工具，但金融體系提供的其他融資方式發(fā)揮的作用越來越大。當前貸款和社會融資規(guī)模增長適度，金融有力地支持了國民經(jīng)濟的平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，6月末，廣義貨幣(M2)余額120.96萬億元，同比增長14.7%，增速分別比上月末和去年末高1.3個和1.1個百分點。

　　今年3月份的2014年政府工作報告將今年M2增長目標預(yù)計為13%左右；6月11日，央行在《中國人民銀行年報2013》中預(yù)測，2014年，廣義貨幣供應(yīng)量M2預(yù)期增長13%左右。

　　“目前M2總體在合理區(qū)間，全年大致13%~14%之間。”在盛松成看來，不用擔心全年流動性太充裕。

　　平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊向《第一財經(jīng)日報》記者分析稱，M2和社會融資總量都出現(xiàn)了明顯回升，且即使考慮基期較低因素，也均可以確認出現(xiàn)了明顯回升，融資總量的回升主要來自于企業(yè)部門，企業(yè)部門短期融資明顯回升顯示短期內(nèi)經(jīng)濟有回升的動力，而長期融資平平，顯示投資活動依舊低迷，居民部門融資需求繼續(xù)因房地產(chǎn)景氣度下降而回落。

　　民生銀行發(fā)展規(guī)劃部高級專家溫彬則在接受本報記者采訪時表示，6月份貨幣和信貸超預(yù)期增長在情理之中。央行綜合運用多種貨幣政策工具，包括再貸款、定向降準，已經(jīng)起到了預(yù)期的效果。M2同比增長14.7%，創(chuàng)一年內(nèi)新高，但若從今年上半年CPI累計同比增長2.3%來看，M2增長仍屬合理范圍。其中，M2一部分增長來源于6月份財政存款投放3000億元，隨著后幾個月財政存款回籠，M2增速也會有所下降。

　　不過，盛松成則表示，下半年的穩(wěn)健貨幣政策取向是沒有改變的。“并沒有說這么一刺激后就改變貨幣政策取向了。我覺得現(xiàn)在關(guān)鍵是調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，盤活存量，而不是一味追求總量上的放水。”

　　溫彬也表示，目前，由于影子銀行等融資渠道受限，企業(yè)對銀行信貸的依賴開始增強，今年上半年銀行信貸占社會融資總量的比重為54.3%，較去年同期提高了4.3個百分點。只要新增的信貸主要投放到了“三農(nóng)”、小微、新興產(chǎn)業(yè)、民生工程等領(lǐng)域，信貸量多一點也問題不大，有利于信貸結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　　再貸款寶劍出鞘 PSL蓄勢待發(fā)

　　5月份，央行口徑新增外匯占款僅3.61億元人民幣，環(huán)比驟降99%。4月份這一數(shù)據(jù)為845.89億元人民幣。自去年8月以來，央行口徑外匯占款增長開始提速，并于今年1月達到階段性高點后回落，于5月創(chuàng)下11個月新低。央行此前公布的5月份全部金融機構(gòu)新增外匯占款386億元人民幣，亦遠低于上月的1169億元，并創(chuàng)下去年8月以來最低水平。

　　盛松成在回答記者提問時表示，影響外匯占款有一系列因素，最主要是貿(mào)易順差、FDI(外商直接投資)以及央行以外的持匯(商業(yè)銀行以及企業(yè)、居民持有的外匯)。

　　市場普遍擔心外匯占款增速下滑，影響基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)。

　　“外匯占款的減少，可以理解為央行常態(tài)化干預(yù)的必要性也在下降。”盛松成稱，“基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)將多管齊下，不會因為外匯占款下降影響基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，隨著外匯占款增長規(guī)模下降，人民幣基礎(chǔ)貨幣投放的邏輯正在改變。”

　　盛松成還向記者舉例稱：“不會因為外匯占款增速下降，而導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)問題 。20多年前、90年代初，當時央行沒有外匯占款，絕大多是再貸款，再貸款是央行自己創(chuàng)造的，貸給銀行，但也不影響基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)。”再貸款以及公開市場操作正成為基礎(chǔ)貨幣補充的重要工具。“現(xiàn)在正探索抵押補充貸款(PSL)，以后也將是渠道之一。”

　　溫彬向《第一財經(jīng)日報》記者表示，盡管外匯占款較前幾個月有較大收縮，在一定程度上會影響基礎(chǔ)貨幣投放，但由于信貸投放加快，貨幣派生效應(yīng)增強，仍使貨幣供應(yīng)量保持在較高水平。下半年，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健，確保貨幣和信貸增長保持在實體經(jīng)濟需要的適宜水平。

　　7月初，貨幣政策委員會第二季度例會在談到下一階段的貨幣政策時稱，要密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融最新動向和國際資本流動的變化，堅持穩(wěn)中求進、改革創(chuàng)新，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。政策安排與一季度例會的唯一區(qū)別在于二季度例會新加要求“靈活運用多種貨幣政策工具”。

　　而盛松成在發(fā)布會上亦再次強調(diào)了“靈活運用多種貨幣政策，保持適度流動性”。此前，上述要求已經(jīng)在實踐中進行，兩次定向降準、再貸款等操作都體現(xiàn)了靈活運用多種工具。接下來，央行還將采取哪些貨幣政策工具？盛松成在答記者問中明確表示，以后可以增加再貸款，可以公開市場操作。

　　溫彬認為，就下半年而言，信貸仍將保持較快增長，這不僅取決于融資對信貸的依賴程度上升，而且近期存貸比口徑調(diào)整也將使部分銀行釋放更多的貸款能力。此外，下半年全球經(jīng)濟復(fù)蘇、能源價格持續(xù)上漲會使輸入型通脹壓力加大，因此，對央行而言，采取進一步放松貨幣政策的可能性下降，正回購作為回收短期流動性工具的使用頻率會增加。

　　石磊分析稱，央行必須保持持續(xù)投放基礎(chǔ)貨幣，急需新的投放貨幣的工具出臺，比如PSL。如果能夠引導(dǎo)市場預(yù)期，也可以起到“四兩撥千斤”的效果。再貸款很難作為常規(guī)工具，而PSL可以。石磊稱，只要央行愿意，PSL方面足夠滿足社會融資需求。?