近期，央行負責人頻繁釋放推進利率市朝的信號。11月22 日，央行副行長潘功勝在中國金融會計學會2013年年會上表示，目前我國利率市朝改革已行進至關(guān)鍵時期，央行已制定推進利率市朝進程整體改革方案，將堅持建立健全以市場為決定性因素的利率形成機制，建立健全自主定價機制、形成較為完善的市場利率體系、健全中央銀行利率調(diào)控能力。20日，央行副行長胡曉煉在《財經(jīng)》年會上演講時說，利率市朝改革將有完善金融機構(gòu)自主定價、轉(zhuǎn)變貨幣政策調(diào)控方式和放開存款利率管制三步。在條件基本成熟時，將擇機放開存款利率管制，這是利率市朝的最終一步。19日，央行行長周小川在《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》輔導讀本中撰文，也做了類似的表述。即近期著力健全“利率定價自律機制”，近中期“完善央行利率調(diào)控框架和利率傳導機制”，中期“全面實現(xiàn)利率市朝”。
今年7月，中國全面放開了人民幣貸款利率管制，這是近年來國內(nèi)利率市朝改革取得的重要進展。某種意義上說，放松利率管制，意味著中國政府可能并不打算通過傳統(tǒng)的貨幣政策刺激經(jīng)濟，取而代之的是改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整。這符合中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡的現(xiàn)實，也將使中國經(jīng)濟獲得長期受用的改革紅利。
今年7月，中國全面放開了人民幣貸款利率管制，這是近年來國內(nèi)利率市朝改革取得的重要進展。某種意義上說，放松利率管制，意味著中國政府可能并不打算通過傳統(tǒng)的貨幣政策刺激經(jīng)濟，取而代之的是改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整。這符合中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡的現(xiàn)實，也將使中國經(jīng)濟獲得長期受用的改革紅利。
目前，中國貨幣市場利率、債券市場利率、外幣存貸款利率已先后實現(xiàn)市朝，只有人民幣存款利率有上限管理。也就是說，在利率市朝方面，今后改革剩下的問題在于如何推進存款利率市朝改革。由于放開存款利率管制的影響更為深遠，所要求的條件相對更高，是利率市朝改革進程中最關(guān)鍵、也是風險最大的內(nèi)容。因此，需要根據(jù)各項基礎條件的成熟程度分步實施、有序推進。特別在其他相關(guān)基礎制度，如存款保險和金融機構(gòu)破產(chǎn)法還未建立起來時，存款利率的市朝需要更加謹慎。
令人關(guān)注的是，作為存款利率市朝的關(guān)鍵產(chǎn)品，醞釀許久的大額可轉(zhuǎn)讓存單(NCD)可能很快就試點發(fā)行。中國人民銀行副行長潘功勝11月22日在中國金融會計學會2013年年會上表示，近年來我國利率市朝步伐明顯加快，在前期放開貸款利率管制后，近期將在銀行間市場推出大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務。NCD的試點將按照央行此前所定的“先同業(yè)、后企業(yè)和個人，先長期后短期”的思路推進試點。這考慮到了近年來同業(yè)融資市場發(fā)展迅速，同業(yè)融資利率已經(jīng)市朝的現(xiàn)實。央行計劃在同業(yè)存單取得成功經(jīng)驗后，再發(fā)行面向企業(yè)及個人的大額存單。所謂大額可轉(zhuǎn)讓存單，指的是存款人在商業(yè)銀行的存款證明，一般金額較大，利率參照市場利率浮動，存款期限長于活期。與其他憑證相比，NCD在到期日之前允許轉(zhuǎn)讓。這樣，存款人能夠以實際上的短期存款取得按長期存款利率計算的利息收入。從某種意義上說，NCD的試點是利率市朝中又一重要標志，其旨在給金融機構(gòu)信貸產(chǎn)品定價提供參考。在近期推出銀行間NCD業(yè)務的基礎上，下一步還將擴大存款利率浮動區(qū)間，最終放開存款利率管制。
不過，正如中國社科院劉煜輝教授所言，實現(xiàn)利率市朝遠非存款利率浮動和減小利差等形式問題，而在于支撐利率市朝的經(jīng)濟條件、市場條件、監(jiān)管條件和體制條件。如果體制不改，在放開競爭之后，當某家銀行出現(xiàn)競爭失敗時，還會由政府出面兜底。當前的困局根植于政府主導的資源分配體制，如果這些條件不改，利率市朝改革等要素改革很難取得實質(zhì)成效。也就是說，改革的關(guān)鍵是要實質(zhì)性突破金融壟斷，厘清金融與政府的關(guān)系。
當然，除利率市朝外，人民幣匯率形成機制改革路線圖也很清晰。在匯率市朝改革方面，周小川近日表示：有序擴大人民幣匯率浮動區(qū)間，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；進一步發(fā)揮市熾率的作用，“央行基本退出常態(tài)式外匯市場干預”，建立以市場供求為基礎，有管理的浮動匯率制度。
周小川這一表述引起了市場的好奇和關(guān)注：“基本”退出常態(tài)式外匯市場干預是什么意思？代表央行今后怎樣的改革方向？雖然周小川的這篇指導性文章沒有提供改革的細節(jié)及時間表，但急于進入中國資本市場的投資者對他的言論迅速做出了回應。英國《金融時報》引述布朗兄弟哈里曼銀行(BROWN BROTHERS HARRIMAN)的策略師的看法稱，“從中國央行的視角看，目標已經(jīng)明確了一段時間了”，但“尚未明確的是時間框架和中間步驟。這一切聽上去給人以希望，令人鼓舞，但具體實施時間表仍不得而知”。交易員們相信，中國官方在推動經(jīng)濟再平衡、從出口驅(qū)動的增長轉(zhuǎn)向消費拉動的模式之際，愿意容忍人民幣匯率進一步走高。野村證券常駐新加坡的全球NDF主管斯圖亞特?奧克利(STUART OAKLEY)表示，“中國央行不喜歡‘大爆炸’式的政策；他們的每一步都將是高度把握分寸和漸進的”。周小川文章所顯示的政策調(diào)整，今后將會持續(xù)地影響市常實際上，就在周小川的文章公布后，曾導致美元匯率短暫下跌，因為投資者猜測，如果中國要降低所積累的巨額外匯儲備，美元這種儲備貨幣可能會受到影響。分析人士認為，隨著央行逐漸減少匯市干預，市場供求對匯率形成作用的增強，人民幣對美元的交投會更加活躍，人民幣匯率波幅和頻率都會有相應的增加，2005年以來人民幣匯率單邊升值趨勢有望終結(jié)。
總之，中國金融業(yè)市朝改革將會進一步提速，相關(guān)改革的路線圖也日漸清晰。目前來看，存款利率市朝的改革可能將持續(xù)相當長的時間，以避免存款利率市朝所帶來的風險。隨著改革的推進，中國宏觀經(jīng)濟的框架也將大幅調(diào)整，這將考驗決策層把握改革節(jié)奏的能力。
