? 國際原油價格近期大幅下挫，引發(fā)投資者對其影響的關(guān)注。油價下行對中國市場和盈利層面的影響視導(dǎo)致油價下行原因的不同而有所不同：如果油價下行是因為需求下滑導(dǎo)致(如2008 年后半段)，油價大幅下滑可能意味著外需較弱，中國面臨的外需環(huán)境可能也將同樣嚴(yán)峻，這樣的油價下行對盈利和市場的影響都是偏負(fù)面的；如果油價下行是因為結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)過剩導(dǎo)致(如1980 年代初的美國)，油價下行意味著對下游企業(yè)和居民有利，將對整體經(jīng)濟(jì)和市場有利。
? ? ?中金大宗商品組認(rèn)為，基于對宏觀判斷及OPEC 可能不減產(chǎn)的預(yù)期，2015年原油(布倫特)平均價格可能在82 美元/桶左右。當(dāng)前的油價下行可能更多是結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)過剩導(dǎo)致，并不意味著中國的外需有較大的下行空間；同時考慮到中國是凈原油進(jìn)口國，平均油價下行將對中國公司盈利和市場影響總體偏正面。
? ? ?中金公司認(rèn)為，油價每下行10 美元，中國企業(yè)和居民將節(jié)省約千億元支出，中國是原油凈進(jìn)口國，2013 年全年凈進(jìn)口原油達(dá)2.8 億噸，合約17.6 億桶。簡單粗略估算，國際原油價格平均每下行10 美元，中國企業(yè)和居民將節(jié)省開支1070 億元，約相當(dāng)于2013 年GDP 的0.2%(這還未考慮成品油的直接凈進(jìn)口的影響)，相當(dāng)于全部A 股上市公司利潤的約4.5%(相當(dāng)于非金融利潤約10%)。考慮到上市公司只是中國經(jīng)濟(jì)的一部分，實際的盈利影響可能會更小。
? ? ?原油價格下行，對上游生產(chǎn)原油的企業(yè)及開采原油相關(guān)的企業(yè)可能不利，對部分產(chǎn)品價格或者毛利與原油價格相關(guān)的化工業(yè)也不利；與此同時，由于國際油價與國際煤炭價格具有較高的相關(guān)性，國際油價的持續(xù)下行可能對煤炭等能源行業(yè)也相對不利。但對下游油品消費者，特別是交通運輸(航空、航運等)行業(yè)有利。原油價格下跌對居民也是一筆開銷節(jié)省，對包括汽車在內(nèi)的消費有利，但這個影響暫時難以量化。從中期來看，原油價格如果持續(xù)下行，可能對替代能源行業(yè)，如煤化工、新能源汽車等不利，具體影響視原油價格下行空間和持續(xù)時間而定；原油價格下行也將繼續(xù)降低中國通脹壓力，貨幣政策將有更大的放松空間。
