“事實上，全球各地股票發(fā)行上市制度是有差異的，美國和我國香港注冊制比較成熟，但是制度也不同，并不存在一個全球‘普適’的模式。”某知名券商的一位分析師向《證券日報》記者表示，實行注冊制后，股票發(fā)行可能會由證監(jiān)會審核改為由交易所審核，而注冊制改革的重點則應(yīng)該在依法治市、加強事中事后監(jiān)管，嚴厲打擊內(nèi)幕交易、股票操縱、虛假陳述甚至欺詐，同時提高違規(guī)成本。。

　　今年年初，證監(jiān)會主席肖鋼曾強調(diào)：“注冊制并沒有一個成熟的樣本可以學，我們要根據(jù)中國的國情，搞中國式的注冊制改革。”

　　申銀萬國[微博]的一份研報稱，從我國證券發(fā)行市場的現(xiàn)狀出發(fā)，新股發(fā)行“堰塞湖”和社會融資的“兩多兩難”問題使得我國不可能一步跨越到類似美國那種注冊制發(fā)行體制。盡管證監(jiān)會明確2015年將出臺注冊制改革方案，但未來我國更可能走一條核準制和注冊制相結(jié)合的“中間型”發(fā)展道路。

　　目前，對于中國式的注冊制改革，部分專家傾向于上述的“中間型”道路，即證監(jiān)會層面將實行形式審核，企業(yè)發(fā)行股票進行充分的預(yù)披露即可；而申請在交易所上市發(fā)行股票的企業(yè)，由交易所進行實質(zhì)性審核。

　　針對實行注冊制需要加強的環(huán)節(jié)，北京市中永律師事務(wù)所合伙人、財經(jīng)法律評論員劉興成在接受《證券日報》記者采訪時指出，在信息預(yù)披露、加強退市以及下放保代審批權(quán)等配套改革措施完成后，根據(jù)“凡屬重大改革都要于法有據(jù)”的原則，推行證券發(fā)行注冊制，首先要對《證券法》第十條、第二十二條到第二十五條關(guān)于證券發(fā)行核準制的規(guī)定做出相應(yīng)廢止和修訂，建立證券發(fā)行注冊制的法律制度；其次創(chuàng)立信息披露的激勵約束機制，鼓勵市場主體誠實地披露信息，讓披露虛假信息者和怠于披露重大信息者付出相應(yīng)的高昂代價。

　　知名經(jīng)濟學家宋清輝向《證券日報》記者指出，實行注冊制最主要的一個環(huán)節(jié)就是要求監(jiān)管層將稽查執(zhí)法環(huán)節(jié)作為工作的重點，將監(jiān)管工作向稽查執(zhí)法轉(zhuǎn)移，并用事后監(jiān)管和執(zhí)法代替事前審核，這將大大提高市場效率。

　　“我們也看到了，近年來的一些重點案件的查處結(jié)果，證監(jiān)會從事前審核中擺脫出來，發(fā)行人的申請程序也將極大簡化，也折射出證監(jiān)會一直在朝著這種轉(zhuǎn)變邁進，發(fā)行節(jié)奏有望真正實現(xiàn)市朝。”宋清輝表示。

　　不過可以預(yù)見的是，根據(jù)11月19日國務(wù)院常務(wù)會議的部署，即將出臺的股票發(fā)行注冊制改革方案應(yīng)包括“取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，降低小微和創(chuàng)新型企業(yè)上市門檻”兩方面的內(nèi)容。?